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tags: [公司, 段永平]
created: 2026-04-08
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# 万科

> 100多亿的市值，一年赚几十亿早晚能做到，这种价格不需要算

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## 🏢 公司简介

万科是中国最大的房地产开发商之一，以王石为代表的管理层在段永平看来是诚信可靠的。房地产行业属于资金密集型，生意模式本身并不算好，但在特定价格下具有投资价值。段永平对万科的投资是典型的[[毛估估]]案例——不需要精确计算，只需要判断"这个价格明显便宜"。

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## 📅 投资时间线

| 时间 | 事件 | 段永平的原话/判断 |
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| 2005年（股改前） | 买入万科，市值约100-150亿 | "当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。" |
| 买入时 | 估值逻辑 | "我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这无论如何也不止，所以就随便给了个500亿。" |
| 持有期间 | 对负债的看法 | "万科有贷款本来就不应该分红，不然就成了贷款分红了。" |
| 市值涨至3500-3600亿时 | 建议朋友卖出 | "我觉得万科要持续赚300多亿是件很困难的事。" |
| 卖出后 | 仍保持关注 | "说实话，我挺喜欢万科的，我想有一天我可能会再投万科的。" |

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## 💡 段永平为什么看好万科

- **管理层诚信可靠**：买入时最重要的判断之一是"我看到的万科的账肯定不会是假账，因为王石不是作假账的人。"——对管理层的信任是投资的前提。（来源：投资逻辑篇，2010-04-06）
- **价格明显便宜，不需要精确计算**：100多亿市值买一家能赚几十亿的公司，这种便宜是显而易见的，不需要复杂的[[未来现金流折现]]模型。（来源：投资逻辑篇，2010-03-01）
- **[[毛估估]]的典型案例**：段永平明确说"我的所谓估值都是毛估估的"——不是精确计算，而是判断"这个价格明显低于内在价值"。

## 💡 段永平对万科的保留意见

- **生意模式不算好**：房地产是资金密集型行业，"万科这种生意模式不是很好，房地产行业属于资金密集型的，说白了就是要靠投钱来发展。"（来源：投资逻辑篇）
- **对营业额增长的追求**：万科似乎对营业额的增长也很有追求，这和段永平推崇的[[利润之上的追求]]有一定距离。

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## 💬 原文摘录

> "我买万科时万科的市值大约在150亿左右……当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到，不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的账肯定不会是假账，因为王石不是作假账的人。当时买的理由都在这儿了。那个价钱我还需要算吗？"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-04-06）

> "我的所谓估值都是毛估估的。我买万科时万科市值才100多个亿，我认为这无论如何也不止，所以就随便给了个500亿。呵呵，当时唯一确定的就是100多个亿有点太便宜了，如果有人把万科100多个亿卖给我，我会很乐意买，所以买一部分也是很乐意的。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-03-01）

> "万科这种生意模式不是很好，房地产行业属于资金密集型的，说白了就是要靠投钱来发展。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)）

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## 📚 投资启示

1. **[[毛估估]]的本质**：不需要精确计算，只需要判断"这个价格明显便宜"。100亿买一家能赚几十亿的公司，这种判断不需要DCF模型。
2. **管理层诚信是前提**：段永平买万科，很大程度上是基于对王石的信任。[[好公司的标准]]中，管理层的诚信是不可缺少的一环。
3. **生意模式的局限性**：即使是好公司，如果生意模式本身不够好（资金密集型），也会限制长期回报。这是[[生意模式]]分析的重要提醒。

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## 🔗 相关笔记

[[段永平]] · [[毛估估]] · [[内在价值]] · [[好公司的标准]] · [[生意模式]] · [[利润之上的追求]]