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tags: [概念/第三层：决策行动, 价值投资]
layer: 第三层：决策行动
aliases: [净资产收益率, Return on Equity, ROA]
created: 2026-04-07
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# ROE（净资产收益率）

> **ROE高说明公司用股东的钱赚钱的能力强——但不是唯一标准**

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## 📌 概念解析

**ROE = 公司用股东的净资产赚了多少钱，是衡量[[生意模式]]好坏的重要参考指标，但不是筛选公司的充分条件。**

你开了一家店，投入了10万块本金，一年赚了2万，ROE就是20%。你邻居也开了一家店，投入10万，一年赚了5000，ROE是5%。从赚钱效率来看，你的店明显更好。但如果你的店是靠借了很多钱撑起来的，那这个20%就没那么可靠了——一旦还不上债，店就垮了。所以ROE要结合负债情况来看。

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## 💡 核心理解

**1. ROE高的公司，[[生意模式]]一般更好——这是ROE最重要的参考价值。**

ROE反映的是公司用股东资金创造利润的效率，高ROE往往意味着公司有更强的[[护城河]]和更好的[[生意模式]]。段永平说自己也喜欢ROE这个指标，并进一步指出实际上更应看的是ROA，因为ROE好像没包括负债。

**2. ROE必须在无负债前提下才有意义——靠杠杆堆出来的高ROE是危险的。**

段永平特别强调，ROE要排除负债杠杆的影响，否则可能被误导。通用汽车（GM）破产前的“净资产收益率”就是典型反例——高ROE不等于好公司，还要看这个数字是怎么来的。
**3. ROE是思维方式，不是筛选指标——不能用ROE机械地选股。**

ROE或ROA在了解一个公司的[[生意模式]]时是有帮助的，但不是充分条件。非数字的东西——[[企业文化]]、管理层、[[护城河]]——往往比眼前的数字更重要。

**4. 关键还是看能不能看懂公司的未来现金流——ROE只是辅助工具。**

成长型公司初期ROE可能很低，但这不代表公司不好。段永平自己说“没看过ROE”就买了[[创维]]，因为他判断的是彩电市场的长期逻辑，而不是当期财务指标。

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## 🛠 如何实践

看一家公司的ROE时，问自己三个问题：

1. **这个ROE是靠负债堆出来的吗？** 先看资产负债率，高负债下的高ROE不可靠。段永平更倾向于看ROA（总资产回报率），因为它排除了杠杆影响。
2. **ROE是否持续稳定？** 一年的高ROE没有意义，看5-10年的ROE趋势，才能判断[[护城河]]是否真实存在。
3. **ROE低是因为公司差，还是因为处于成长期？** 成长型公司初期大量投入，ROE会很低——这时候要看的是[[未来现金流折现]]的逻辑，而不是当期ROE。

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## ⚠️ 常见误区

- ❌ **"ROE高就是好公司，可以直接买"** — "你知道GM破产前的'净资产收益率'是多少吗？"高ROE可能是靠高杠杆堆出来的，一旦经济下行就会崩塌。ROE只是了解[[生意模式]]的辅助工具，不能替代对公司整体的判断。（来源：投资逻辑篇）

- ❌ **"ROE低的公司不值得投"** — "成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。"段永平买[[网易]]时，网易的财务指标并不好看，但他看的是长期的[[未来现金流折现]]，而不是当期ROE。（来源：投资逻辑篇，2011-02-13）

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## 💬 原文金句

> "我也喜欢ROE这个指标。一般来说，ROE高的公司商业模式好。其实我想说的是ROA，因为ROE好像没包括债务？" — 段永平（来源：投资逻辑篇，2019-06-01）

> "在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好，但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）。" — 段永平（来源：投资逻辑篇，2011-02-13）

> "ROE不是一个筛选指标，和内在价值一样，ROE是一个思维方式。ROE或ROA在了解一个公司的生意模式时是有帮助的，但不是充分条件。" — 段永平（来源：投资逻辑篇，2019-06-02）

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## 🔗 关联节点

**上游概念**（理解这个概念的前提）：
[[生意模式]] · [[护城河]] · [[内在价值]]

**下游概念**（由此推导出的结论）：
[[好公司的标准]] · [[未来现金流折现]] · [[分红与回购]]

**相关公司案例**
[[苹果]]（高ROE的典型）· [[网易]]（早期ROE不高但长期价值极大）· [[创维]]（段永平未看ROE直接买入）

**相关人物**
[[段永平]] · [[巴菲特]]