雅虎

买雅虎是为了买淘宝，美国投资者还没开始看淘宝，这才是便宜的机会

🏢 公司简介

雅虎（Yahoo）是段永平在美股的重要投资案例之一，也是他最详细阐述未来现金流折现估值方法的案例。段永平买雅虎的核心逻辑不是看好雅虎本身，而是通过雅虎间接持有阿里巴巴集团（含淘宝、支付宝）40%的股份——这部分资产在当时几乎是"白送的"。

📅 投资时间线

时间	事件	段永平的判断
2010年2月	买入雅虎，市值约215亿美元	"Yahoo便宜的理由非常简单"，实际只花70亿就能买到
2010年3月	继续加仓	"怎么看都值30块钱"，当时股价约15块
2010年4月	详细拆解估值逻辑	每股净现金3美元 + 上市资产6.7美元 + 雅虎本身9.6美元 = 19.3美元，淘宝部分是"白送的"
持有期间	卖出网易换入雅虎	"我卖的理由是需要换GE和Yahoo"
后期	卖出雅虎换入苹果	"后来又都换了苹果"

💡 段永平为什么买雅虎

核心逻辑：买雅虎是为了买淘宝和阿里巴巴集团

"我想我从一开始就说的很清楚，我买yahoo是为了买淘宝和阿里巴巴集团。所以yahoo只要过得去就可以了。"（来源：投资逻辑篇，2010-06-01）

估值拆解（2010年，每股约15美元时）：

资产	每股价值（美元）
净现金	3
Yahoo日本（30%）+ 阿里巴巴香港上市部分（30%）	6.7
雅虎本身（按12倍PE，每股盈利0.8美元）	9.6
小计（不含淘宝）	19.3
阿里巴巴集团40%（含淘宝、支付宝，段永平估500亿）	白送

"不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。"（来源：投资逻辑篇，2010-04-03）

💡 这个案例的核心价值

1. 隐性资产的识别

雅虎是段永平明确提到的"有隐性资产没有在账面体现的上市公司"案例之一。阿里巴巴集团（未上市部分）的价值完全没有反映在雅虎的财报里，但这恰恰是最大的价值所在。

2. 毛估估的完整示范

段永平在这个案例里展示了他的估值方法：不追求精确，只判断"这个价格明显便宜"。"我毛估估地认为美国Yahoo大概值15左右，其他投资价值也值15左右。"（来源：投资逻辑篇，2010-03-01）

3. 现金流折现的教学案例

段永平以雅虎为原型，创造了"美国虎牙"这个虚构公司，详细演示了未来现金流折现的计算方法，是整个知识库里最完整的估值教学案例。

4. 机会成本驱动的换仓逻辑

段永平先卖网易换雅虎，后卖雅虎换苹果，每一次换仓都是基于机会成本判断——哪个更便宜就持有哪个，而不是因为看空某个公司。

❓ 精选问答

问：您有投资过有隐性资产没有在账面体现的上市公司吗？

答：有。yahoo就是。当年Uhal也是。

来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-03-27

问：雅虎有什么优势么？

答：我想我从一开始就说的很清楚，我买yahoo是为了买淘宝和阿里巴巴集团。所以yahoo只要过得去就可以了。阿里巴巴的企业文化是我在中国企业里迄今见到的写的最好的企业文化。拥有这么好的企业文化再加上已经找到的这么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都不容易啊。这也是我愿意买Yahoo的最重要的原因！

来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-04-04 / 2010-06-01

问：如果有200亿，你会怎么做？

答：呵呵，现在我有200亿我就把Yahoo买下来。

来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-03-26

💬 原文摘录

"我觉得Yahoo便宜的理由非常简单：……按市值算，现在买yahoo实际上只要花70亿左右。……对了，忘了说淘宝和支付宝。我说不清淘宝和支付宝值多少钱，但好像没那么重要，因为无论值多少都是白给的。不过也不是那么不重要，因为这是我买yahoo的最大理由。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-02-08）

"不管大家对淘宝的前景怎么看，我对美国大部分投资者的理解是他们根本还没开始看淘宝呢。也许这才是yahoo可以便宜的机会吧。等个几年之后，也许大家就慢慢注意到那一块了。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-04-03）

"没有阿里巴巴集团的话，yahoo就不便宜了。"（来源：段永平投资问答录(投资逻辑篇)，2010-03-03）

📚 投资启示

隐性资产是最大的机会：市场定价往往只看财报，看不见的资产（未上市公司股权）往往是最大的价值所在。
毛估估不需要精确：不需要算清楚淘宝到底值多少，只需要判断"无论值多少都是白给的"，这就够了。
换仓的本质是机会成本：卖网易换雅虎，卖雅虎换苹果，每一步都是在问"哪个更便宜"，而不是"哪个会涨"。

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