ROE（净资产收益率）
ROE高说明公司用股东的钱赚钱的能力强——但不是唯一标准
📌 概念解析
ROE = 公司用股东的净资产赚了多少钱，是衡量生意模式好坏的重要参考指标，但不是筛选公司的充分条件。
你开了一家店，投入了10万块本金，一年赚了2万，ROE就是20%。你邻居也开了一家店，投入10万，一年赚了5000，ROE是5%。从赚钱效率来看，你的店明显更好。但如果你的店是靠借了很多钱撑起来的，那这个20%就没那么可靠了——一旦还不上债，店就垮了。所以ROE要结合负债情况来看。
💡 核心理解
1. ROE高的公司，生意模式一般更好——这是ROE最重要的参考价值。
ROE反映的是公司用股东资金创造利润的效率，高ROE往往意味着公司有更强的护城河和更好的生意模式。段永平说自己也喜欢ROE这个指标，并进一步指出实际上更应看的是ROA，因为ROE好像没包括负债。
2. ROE必须在无负债前提下才有意义——靠杠杆堆出来的高ROE是危险的。
段永平特别强调，ROE要排除负债杠杆的影响，否则可能被误导。通用汽车（GM）破产前的“净资产收益率”就是典型反例——高ROE不等于好公司，还要看这个数字是怎么来的。
3. ROE是思维方式，不是筛选指标——不能用ROE机械地选股。
ROE或ROA在了解一个公司的生意模式时是有帮助的，但不是充分条件。非数字的东西——企业文化、管理层、护城河——往往比眼前的数字更重要。
4. 关键还是看能不能看懂公司的未来现金流——ROE只是辅助工具。
成长型公司初期ROE可能很低，但这不代表公司不好。段永平自己说“没看过ROE”就买了创维，因为他判断的是彩电市场的长期逻辑，而不是当期财务指标。
🛠 如何实践
看一家公司的ROE时，问自己三个问题：
- 这个ROE是靠负债堆出来的吗？ 先看资产负债率，高负债下的高ROE不可靠。段永平更倾向于看ROA（总资产回报率），因为它排除了杠杆影响。
- ROE是否持续稳定？ 一年的高ROE没有意义，看5-10年的ROE趋势，才能判断护城河是否真实存在。
- ROE低是因为公司差，还是因为处于成长期？ 成长型公司初期大量投入，ROE会很低——这时候要看的是未来现金流折现的逻辑，而不是当期ROE。
⚠️ 常见误区
❌ "ROE高就是好公司，可以直接买" — "你知道GM破产前的'净资产收益率'是多少吗？"高ROE可能是靠高杠杆堆出来的，一旦经济下行就会崩塌。ROE只是了解生意模式的辅助工具，不能替代对公司整体的判断。（来源：投资逻辑篇）
❌ "ROE低的公司不值得投" — "成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。"段永平买网易时，网易的财务指标并不好看，但他看的是长期的未来现金流折现，而不是当期ROE。（来源：投资逻辑篇，2011-02-13）
💬 原文金句
"我也喜欢ROE这个指标。一般来说，ROE高的公司商业模式好。其实我想说的是ROA，因为ROE好像没包括债务？" — 段永平（来源：投资逻辑篇，2019-06-01）
"在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好，但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）。" — 段永平（来源：投资逻辑篇，2011-02-13）
"ROE不是一个筛选指标，和内在价值一样，ROE是一个思维方式。ROE或ROA在了解一个公司的生意模式时是有帮助的，但不是充分条件。" — 段永平（来源：投资逻辑篇，2019-06-02）
🔗 关联节点
上游概念（理解这个概念的前提）：
生意模式 · 护城河 · 内在价值
下游概念（由此推导出的结论）：
好公司的标准 · 未来现金流折现 · 分红与回购
相关公司案例
苹果（高ROE的典型）· 网易（早期ROE不高但长期价值极大）· 创维（段永平未看ROE直接买入）
相关人物